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| 发布时间：2009-12-2 10:29:11 点击数:1027 |
与前三季度大幅增长的利润同样引人关注的是五粮液股份有限公司关联交易问题的解决。
今年2月，五粮液股份有限公司收购酒类资产解决生产上游关联交易；7月，与五粮液集团共同出资成立销售公司解决生产下游环节关联交易。
原计划3年完成的改革1年完成。
完善治理结构集团有损失也要做作为上市公司，五粮液股价之所以一直与其身份不相称，外界普遍认为，存在数额较大的关联交易是重要原因。
其为外界所诟病的关联交易来自于两方面：一是生产上游环节的酒类资产，包括五粮液集团内部其他子公司拥有酒瓶、防伪材料等其他辅助资产；二是下游环节的进出口公司。
五粮液3年之内解决关联交易的计划在今年全面提速。2月，五粮液股份有限公司对五粮液集团旗下5家公司完成收购，集团把酒类相关资产全部注入上市公司，收购费用由预计的60亿元减少到38亿元。7月，五粮液股份有限公司与集团公司合资5000万元新设销售公司，取代此前进出口公司的业务，股权“八二开”。
国金证券分析师陈刚认为，“八二”划分比例，市场能够接受，上市公司掌握控股权，能够为五粮液股份有限公司带来实实在在的利润回流，有利于公司盈利能力的大幅提升。
五粮液股份有限公司董事长唐桥也公开表示，集团是肯定存在损失的，但相对于上市公司治理结构的完善，即便是有影响，还是要做的。
提升资本市场形象体现上市公司责任
关联交易问题的解决对五粮液股份有限公司业绩提升的作用在前三季度已经显现，而且这种作用将持续发挥。业内人士测算，新设销售公司的“并表”每年将给五粮液增加大约10亿元的净利润，约相当于公司2008年18亿元净利润的56％。
申银万国证券研究员童迅认为，加速解决关联交易体现了五粮液作为上市公司的责任，对于其在资本市场上形象的提升，进而取得竞争优势意义重大。
五粮液年销售额约80亿元，与其主要竞争对手相比，五粮液的品牌美誉度和影响不相上下，但利润、股价和市值存在一定差距。不尽合理的治理结构和大量关联交易的存在被舆论认为是造成差距的主要原因。
随着五粮液治理结构的改善，其发展步伐将明显加快。
经过业内人士模型测算和综合评估，从2008年起，预计在5－6年后，即2013年左右，在满足每年提升综合毛利率和销售净利率5个百分点左右的条件下，五粮液股份有限公司可以在收入与利润规模以及盈利质量等方面取得长足发展。
不过童迅认为，与追赶对手的意义相比，提升白酒整体形象，与竞争对手形成良性互动，共同坚守高端市场，以应对啤酒、黄酒、洋酒的冲击可能更重要。
寻求传统工艺之外的酿酒良方
五粮液关联交易问题的解决还被赋予更为重要的意义。
舆论普遍认为，五粮液集团与上市公司之间的利益分配机制有了一定的制度保证，对五粮液股份有限公司的未来持续健康发展将构成制度性利好。渤海证券研究员闫亚磊则认为，关联交易的解决，为之后的管理层激励奠定了良好基础，对管理层的激励有望提速。
事实上，从今年开始，宜宾市国资委就逐渐改变了只对集团进行考核的做法，转而对上市公司进行独立考核。此举对于维护上市公司利益，进而维护投资者的利益将起到非常积极的作用。
五粮液已经开始在传统工艺之外寻求如何将酒酿得更香的良方。
对此，五粮液股份有限公司董事长唐桥曾表示，五粮液要发展，第一步是将酒做好，但首先要在公司体制、机制上做很大的调整，来适应现在的市场。
传统生产工艺的优势需要在现代企业制度下才能最大限度地发挥。解决关联交易不是其现代企业制度探索的起点，在质量管理上，五粮液设置的36道质量关键点以及36道防线衍化提升的10个关键过程和72个专检点为其两度捧回国家级质量管理大奖。在环保管理上，五粮液开同业先河，建立起一套酒糟循环利用、实现零排放的节能减排制度……
今年，我省确立了打造“国酒金三角”的战略构想。给五粮液一方面继续发挥传统工艺优势，另一方面迅速与国际先进管理经验接轨带来良机。 |
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